第六十五章 美联储加息

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格林斯潘满是皱纹的脸上顿时露出了微笑，对于能这样说服政府，他自然是非常满意的，剩下的事情就是美联储自己的事情了。

两个星期后，在1994年2月4日，在主持了公开市场委员会后，格林斯潘建议进行小幅的加息以抑制市场对通货膨胀的预期，至于加息的幅度定在了25个基点，即025。

需要说明的是，美联储调整利息的方式是通过对联邦基金利率的调整来实现的，这个基金是由美联储成员银行为调整准备金头寸和日常票据交换轧差而形成的，里面的资金由会员银行的超额准备金和票据交换轧差的盈余组成。由于联邦基金拆借无需担保，利率低于官方的贴现率。因此这个基金的资金拆借量很大。久而久之，这个基金上的同业拆借利率就成了美国同业拆借利率。

由于银行经营有风险，因此几乎所有国家的法律中都规定银行在吸纳储户的资金后必须向中央银行上缴其中的一部分，这部分资金就叫做存款准备金，以备未来破产时赔偿储户所用。而商业银行往往在这个过程中还预留一部分的资金，这部分的资金叫做超额准备金。

因为银行的存贷资金每天都在变化，因此在法定准备金方面每天都可能有多余或者缺少，这个时候就可以向其他银行借入或借出资金。就形成了同业拆借市场，在这个市场上拆借的利率，即便是一天（隔夜）也都是有利率的，也就是同业拆借利率。

当美联储在联邦基金中提高拆借利率，向美联储拆借的商业银行可能会转向其他商业银行拆借资金，但是美联储可以在公开市场上抛出国债，吸纳其他的商业银行过剩的超额准备金。通过这样反复的操作，最终将市场上的利率拉到他们想要的位置。

华夏则是大大不同，基本上中央银行监测市场时，发现有必要上调或者下降利率的时候，往往一纸公文就解决了问题。这种非市场化的行为危害极大，因为不是由供求关系来决定资金的成本，往往在调整前后对实体经济伤害特别大。

话说回来。之所以美联储这次加息25个基点，就是想通过比较“温柔”的幅度来修正市场，因为对一个上千亿美元的市场而言，这样一个幅度的加息已经有足够的力度来影响市场了。

只不过这一次格林斯潘错在了对债券市场的估计上，事实上当美联储宣布加息的时候，标普500的指数从480点下降到469点，重挫227，在随后的一段时间内也正如他预料的那样，开始进入调整通道，曾经一度下挫到435点。至少从股市上来看，他的逻辑很成功。

而在长期利率市场，原本格林斯潘的设想是通过加息来打消市场对通货膨胀的预期，即由于预期的降低导致长期利率的下降，最终投资长期国债的收益会上升。但是由于对冲基金这几年的迅猛发展以及在长短期利率之间做了大量杠杆而形成的影子银行系统的影响下，债券市场的发展远远不像他想的那样去运行了。

正如前文所提到的那样，对冲基金远远不能满足投资债券所取得的那一点点收益，因此他们大规模地在国债期货市场上建仓。由于国债价格的波动性很小，因此这些对冲基金能运用的杠杆极其高，普遍有100倍之多。即一张面额100万美元的长期国债，在期货市场上只需要1万美元就可以买卖。而贪婪的对冲基金甚至连这1万美元都不愿意出，而是通过经纪人借出这1万美元。

在做对市场的时候，这种借贷关系自然没有问题，但是如果方向和市场完全相反，那么经纪人为了规避风险，必然要求加入更多的保证金，如此一来，对冲基金们为了回避通胀的风险和维持保证金，必然要将手中的头寸轻减。

问题来了，没有哪个市场能像债券市场一样容纳这么多的资金量（货币市场除外），要是对冲基金们一窝蜂地抛售债券，又有谁来接盘呢？如此一来，接盘的人少于抛盘的人，那么卖出的一方为了成交势必将价格一再压缩，最终债券期货甚至是债券的价格都将跌到一个不可思议的地步，甚至会引起整个市场的大崩盘。到时候，这些对冲基金就可能输得精光！

这一切，都源自于美联储一次超乎预期的加息！

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